游戲行業(yè)并購調(diào)查：業(yè)績承諾難達預(yù)期雙贏賭局繼續(xù)

2013年曾讓市場為之瘋狂的游戲行業(yè)并購，其并購背后的真相卻有些令人吃驚。

在并購之時，雙方往往會簽署對賭協(xié)議，在協(xié)議中，被并購的游戲公司往往做出高額的業(yè)績承諾。然而隨著并購完成，他們的對賭協(xié)議卻很多難以達成。

但這“并不是雙方關(guān)心的問題”，也并不影響并購給雙方帶來的效益。

一家并購過游戲公司的上市公司董秘很坦率地告訴記者：“對賭業(yè)績能否實現(xiàn)并不是雙方關(guān)心的問題。當時公司所并購的游戲公司，業(yè)績對賭的數(shù)據(jù)完全是游戲公司自己決定的，上市公司方面并沒有干預(yù)。去年的資本市場就是按照‘收購游戲就暴漲’的邏輯來發(fā)展的，這是上市公司和被并購游戲企業(yè)的雙贏游戲。況且市場的熱捧助推了涉及游戲并購上市公司股價的飛漲?！?/p>

對于絕大部分并購網(wǎng)游的上市公司而言，股價暴漲都有業(yè)績對賭作為支撐，但如果所購網(wǎng)游公司實現(xiàn)不了對賭的業(yè)績怎么辦?

中山證券的分析師表示：“游戲類公司的并購，對于并購雙方來說都沒有實際的損失，一方面游戲公司拿到了錢;另一方面上市公司炒高股價，股東財富急劇增加高位套現(xiàn)?！?/p>

據(jù)記者統(tǒng)計，2013年起，A股市場掀起一股游戲和影視并購浪潮，數(shù)十家上市公司前仆后繼，紛紛披露收購方案。“高估值”、“高溢價”成為游戲行業(yè)并購的關(guān)鍵詞。與此同時，被并購的游戲公司的原股東會做出高額的業(yè)績承諾。

一年過去了，今年A股資本市場并購游戲的“大潮”有所降溫。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2013年1月至今，買方為A股上市公司的游戲類重大并購重組有22起，涉及到20家上市公司。

在各路資本的追捧下，相關(guān)游戲概念個股無一不受到市場的爆炒。記者統(tǒng)計的完成游戲并購的20家上市公司，其股價平均漲幅已經(jīng)超過224%。

上述分析師表示：“在游戲行業(yè)并購剛開始有大熱趨勢的苗頭前，我們就已經(jīng)開始提醒客戶關(guān)注游戲行業(yè)。今年該類并購勢頭明顯減弱，我已經(jīng)建議大部分客戶，不要再玩兒這個噱頭了?！?/p>

游戲行業(yè)已經(jīng)完成200億并購

A股市場已經(jīng)進入了并購“大時代”。根據(jù)本報此前統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年上半年資本市場完成的并購交易總價值已超2013年全年并購交易額。幾乎所有行業(yè)的上市公司都絞盡腦汁并購，難以計數(shù)的標的被一次次篩選。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年年初至今，國內(nèi)A股市場共完成56起游戲及影視行業(yè)并購，其中游戲行業(yè)30起，影視行業(yè)26起，基本上平分秋色。買方為A股上市公司的游戲行業(yè)并購案有22起，涉及上市公司20家，其中，掌趣科技和光線傳媒均完成兩起游戲類并購。

記者統(tǒng)計的22起已完成或者已經(jīng)過戶的游戲行業(yè)并購中，交易金額合計超過192億元。實際上，20家上市公司中，只有掌趣科技、華誼兄弟等少數(shù)幾家上市公司在此之前持有過游戲資產(chǎn)，其余上市公司均為首次接觸游戲資產(chǎn)。完成并購的上市公司最多來自于傳媒行業(yè)，其次是計算機行業(yè)，其余分別來自與采掘、通信、汽車等行業(yè)。如來自傳媒行業(yè)的光線傳媒、華誼兄弟，輕工制造業(yè)的驊威股份和采掘行業(yè)的愛使股份等。

其中游族網(wǎng)絡(luò)借殼梅花傘，成為游戲行業(yè)交易價值最高的并購案，達39億元。

掌趣科技成為完成游戲行業(yè)并購最多的企業(yè)，累計并購交易額33億元。掌趣科技先后兩次收購三家游戲資產(chǎn)，分別于2013年8月完成收購動網(wǎng)先鋒100%股權(quán)、2014年4月完成收購玩蟹科技100%股權(quán)和上游信息70%股權(quán)。

光線傳媒先后完成兩次游戲并購，分別是今年3月收購天神互動12.5%股權(quán)和8月收購仙海網(wǎng)絡(luò)20%股權(quán)。其余上市公司均完成一項游戲行業(yè)并購案。

在已完成的并購中，交易價格超過10億元的并購項目還包括科冕木業(yè)、世紀華通、天舟文化、神州泰岳、愛使股份、博瑞傳播的并購。