手游并購背后的迷局：是牛市還是泡沫？

當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展迅速，甚至在一些國家的增長(zhǎng)速度非常快，而其他國家也正面臨翻天覆地的結(jié)構(gòu)性改變，然后會(huì)發(fā)生什么？

答案是，沒有人知道未來是如何發(fā)展。但如今許多公司通過花錢并購，以此祈求保存他們的市場(chǎng)份額，然后當(dāng)市場(chǎng)停止波動(dòng)時(shí)就能夠獲得大量的利潤(rùn)。

這就是針對(duì)Digi-Capital新近發(fā)布的游戲行業(yè)報(bào)告的其中一個(gè)解讀方式。

該份名為《2014年第2季度全球游戲投資概覽》的報(bào)告指出，在過去的12個(gè)月，游戲企業(yè)并購額高達(dá)125億美元。

游戲行業(yè)的并購交易可細(xì)分為：手游領(lǐng)域46億美元，網(wǎng)游40億美元，游戲技術(shù)28億美元，而游戲機(jī)領(lǐng)域僅占10億美元。

Digi-Capital把該時(shí)期稱為“兼并動(dòng)蕩期”。

手機(jī)平臺(tái)——并購必爭(zhēng)之地

根據(jù)Digi-Capital對(duì)手游行業(yè)的分析，到2017年，在亞洲市場(chǎng)的巨大增速的驅(qū)動(dòng)下，手游行業(yè)的產(chǎn)值將達(dá)330億美元，較2013年的160億美元有較大幅度的提升。

得益于硬核玩家數(shù)量的減少，西方玩家對(duì)游戲機(jī)的專注度的下降，而中國玩家則逐漸脫離電腦游戲，手游行業(yè)得以快速發(fā)展。

這些趨勢(shì)的結(jié)果導(dǎo)致了亞洲（尤其是中國）的大型互聯(lián)網(wǎng)/電腦游戲公司出現(xiàn)估值泡沫。例如，騰訊花大量的*收購其認(rèn)為在未來幾年，能在中國、韓國、日本和東南亞各國獲得巨大市場(chǎng)份額的手游發(fā)行商。

在中國，騰訊已經(jīng)擁有強(qiáng)大的手游平臺(tái)/發(fā)行業(yè)務(wù)，但自身并未參與制作高質(zhì)量的手游，更多的是依靠發(fā)行商的努力。例如，騰訊以5億美元購入韓國手游發(fā)行商龍頭CJGames28％的股份。

此外，中國的傳統(tǒng)媒介公司或電影公司也斥資進(jìn)行收購，其中包括中文天地出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰疽?.34億美元收購了ElexTech，大唐通訊2.78億美元收購了要玩平臺(tái)。

更廣泛的發(fā)展趨勢(shì)

值得注意的是，手游企業(yè)的并購交易不僅僅只集中在亞洲。例如，Zynga以5.24億美元收購了NaturalMotion，以此提高自己的市場(chǎng)份額和搶占新玩家。

盡管手游行業(yè)并購交易頻發(fā)，但傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)并不是手游企業(yè)撈錢的好地方。

盡管近期King的股價(jià)有所上升，但仍低于其浮動(dòng)價(jià)格水平，而Zynga更是只有其首次公開募股價(jià)的三分之一。中國的發(fā)行商巨人網(wǎng)絡(luò)近期進(jìn)行私有化邀約，而盛大游戲也考慮通過私有化退出納斯達(dá)克。

由于市場(chǎng)估值未及預(yù)期，觸控科技也考慮推遲赴美上市的計(jì)劃。

在上述各種力量的影響下，快速增長(zhǎng)的并購交易和投資市場(chǎng)，以及公共市場(chǎng)對(duì)手游企業(yè)的估值失誤促使許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，手游市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，而在中國的情況尤甚。

是牛市，不是泡沫

這當(dāng)然不是Digi-Capital對(duì)手游市場(chǎng)的描述。

報(bào)告僅指出，“所有并購應(yīng)該基于企業(yè)的自身水平”，并認(rèn)為“最近游戲市場(chǎng)并購事件頻發(fā)有利于決定何時(shí)（以何種方式）出售你的游戲企業(yè)”。

顯然，作為投行服務(wù)企業(yè)，Digi-Capital的自身利益就在其中。牛市有利于投行推廣自己的服務(wù)，但估值泡沫則會(huì)使人們擔(dān)驚受怕，因?yàn)闆]有人知道泡沫什么時(shí)候會(huì)破裂。

當(dāng)然，你也可以說記者也有自身利益。一篇文章的題目如果出現(xiàn)“泡沫”二字總比“牛市”要吸引人得多。

（附注：在金融行業(yè)，牛市指的是增長(zhǎng)的市場(chǎng)，與熊市相反。）

但是，無論你對(duì)此有什么想法，2014年將出現(xiàn)更多估值過高的手游企業(yè)和并購交易（特別是在中國）。

誠然，我們會(huì)對(duì)如DeNA收購Ngmoco或Nexon收購Gloops這類的交易進(jìn)行回顧，并謙虛地指出這些并購交易并未為收購方提供應(yīng)有的價(jià)值。