成功率不到40% 那些并購與分金的手游"潛規(guī)則"

快速生長，又快速死亡，手游，就是這樣刺激。

在互聯(lián)網(wǎng)時代，游戲業(yè)務(wù)一向是幾大門戶的贏利主力，而在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，手游則充分繼承了這種自帶基因，成為移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中變現(xiàn)能力最強(qiáng)的業(yè)態(tài)。

可以見到，行業(yè)洗牌加劇，手游“錢”途無限，但市場已迅速被蜂擁而至的各方奪金者殺成一片紅海。

并購規(guī)則中的“王者”產(chǎn)業(yè)

2013年手游的來勢洶洶，無論是對游戲行業(yè)內(nèi)部的沖擊，還是對資本市場的震撼，都值得大書特書。

進(jìn)入2014年，手游公司較大的規(guī)模決定了其配置價值，較高的市盈率也為后續(xù)的外延擴(kuò)張?zhí)峁┝擞欣麠l件。

據(jù)相關(guān)媒體報道，手游《雷霆戰(zhàn)機(jī)》在騰訊平臺上的平均單日流水已達(dá)1500萬元水平，相當(dāng)于騰訊自家最火爆手游《天天酷跑》的峰值水平。

在新媒體發(fā)展勢如破竹的背景下，傳統(tǒng)企業(yè)開始借助并購力量嫁接互聯(lián)網(wǎng)思維，實(shí)現(xiàn)快速切入，這幾乎已成為一種趨勢。此外，愛使股份4月3日晚就發(fā)布重組預(yù)案，擬以11.8億元收購游久時代，不排除愛使股份的漲停潮會帶動市場對手游公司的重新追捧。

國泰君安證券在一份研究報告中指出，二級市場和一級市場估值的巨大差異，使得上市公司愿意以10倍以上的估值并購游戲標(biāo)的，且優(yōu)秀的游戲開發(fā)商和平臺商更愿意借殼上市(IPO等待期過長且不確定性更大)。

而在移動游戲研發(fā)方面，騰訊、樂動、銀漢占據(jù)了27.2%的市場份額;在移動游戲發(fā)行方面，中國手游、觸控科技和被收購的騰訊、銀漢、玩蟹科技、掌趣、中國手游，金山等一線游戲公司之外，仍有大量具備高成長性的二三線游戲公司未進(jìn)入資本市場，因而并購仍然存在較大的空間。

事實(shí)上，在國內(nèi)手游概念依然處于箱體震蕩之際，美股手游概念股早在今年前兩個月就啟動了一波強(qiáng)勢上漲行情。以納斯達(dá)克上市的中國手游娛樂為例，這是國內(nèi)最大的手機(jī)游戲研發(fā)企業(yè)之一，該股從去年的低點(diǎn)11美元左右，最高漲到今年2月中旬的39.99美元，漲幅超過260%。

可以注意到，目前來看，在各路企業(yè)紛紛收購手游資產(chǎn)、涉足網(wǎng)絡(luò)游戲的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，手游行業(yè)正在從創(chuàng)意密集型行業(yè)變成疊加資金密集型的行業(yè)。

上個月，中國手游以每股發(fā)行價24美元完成增發(fā)，反映了對資金的需求，也顯示公司本身對股價中樞的一個定位。而國內(nèi)傳統(tǒng)企業(yè)對并購手游公司的躍躍欲試，也體現(xiàn)了市場對這一行業(yè)的熱捧。

快餐規(guī)則的“生死之爭”

手游市場的火熱和吸金能力直接體現(xiàn)在最熱門的手游APP上。一款熱門手游APP，動輒上千萬的月流水。

逐利的資本早已嗅到手游行業(yè)的暴利，PE一級市場投資、投行撮合并購、資金二級市場爆炒，資本影子無處不在。而最熱門手游APP，也是資本們爭相潛伏的制高點(diǎn)。

可以注意到，在最受歡迎的40款手游APP榜單中，共有24款手游APP背后涉及PE投資。

這24家PE當(dāng)中，IDG資本和北極光創(chuàng)投涉及的上榜手游APP最多，并列第一，均為4個。其中，IDG資本投資的手游公司為藍(lán)港在線、空中網(wǎng)集團(tuán)和網(wǎng)龍公司，其上榜的手游APP有王者之劍、蒼穹之劍、三國群英OL和瘋狂部落。北極光創(chuàng)投投資的手游公司為北京觸控科技和藍(lán)港科技，其上榜的手游APP有捕魚達(dá)人、亂斗堂、王者之劍和蒼穹之劍。

值得一提的是，IDG在去年8月近億元投資簡約科技，在資本的助推下，這家主要業(yè)務(wù)為端游的游戲公司以500萬獲得《斗羅大陸》的改編權(quán)，加速布局手游領(lǐng)域。

智能手機(jī)的面世為手游行業(yè)的蓬勃發(fā)展埋下了火種。對手游行業(yè)來說，這是最好的時代，也是最壞的時代。

“端游代表現(xiàn)在，手游代表未來，這已成為一個基本的共識。”中國手游娛樂集團(tuán)一位高管告訴記者。

據(jù)了解，2013年，僅A股資本市場，涉及游戲業(yè)務(wù)的上市公司就有近50家，而在整個游戲行業(yè)，上規(guī)模(營收達(dá)幾百萬以上)的游戲公司共有3000-4000家。

在中國手游這位高管看來，手游行業(yè)的門檻較低，非常適合中小團(tuán)隊創(chuàng)業(yè)?！伴_發(fā)成本在50萬-1000萬元，周期則在6-12個月，而潛在市場非常廣泛?！?/p>

行業(yè)洗牌加劇，手游“錢”途無限，而手機(jī)游戲研發(fā)團(tuán)隊卻不得不面臨更大的競爭壓力，手游開發(fā)成為一個高回報又高風(fēng)險的行業(yè)。

觀察各大手游平臺的下載量，可發(fā)現(xiàn)，每天榜單都在更新，但幾乎沒有一款游戲可以穩(wěn)坐榜首地位。如何在競爭中脫穎而出，這不僅是資本加入者的關(guān)注點(diǎn)，更是手游實(shí)業(yè)家的矚目點(diǎn)。

超六成項目死掉的PE規(guī)則

資本的投入，追求的是高額的回報。PE在手游行業(yè)的退出主要靠并購和IPO來實(shí)現(xiàn)。

上述創(chuàng)投副總裁分析稱，“政策對游戲行業(yè)的監(jiān)管十分嚴(yán)格，不會有太多游戲在A股IPO，更多會尋求香港或美國上市?！倍诓①彿矫?，他表示，“大多會被上市公司并購?！?/p>

其預(yù)計，“以3-5年的中長期來看，手游公司里能夠獨(dú)立走IPO的不到10%，20%-30%被并購，而剩下的將被淘汰掉?！边@意味著PE投資手游項目，成功退出率不到40%。

“手游格局的發(fā)展方向就是現(xiàn)在的端游，越來越集中。手游公司都想搭上并購大船。”

大魚吃小魚，將是手游行業(yè)的游戲規(guī)則。

2013年，手游概念吸引諸多上市公司的眼球，盡管很多與游戲產(chǎn)品毫無關(guān)聯(lián)，但也迫切想要分一杯羹。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年已有17家A股上市公司通過增資、投資、收購等方式參與手游業(yè)務(wù)。

作為A股創(chuàng)業(yè)板最牛的手游公司，掌趣科技旗下的《石器時代》、《黑暗啟示錄》、《水果殺》等都擁有超過千萬用戶。董事長姚文彬告訴記者，“成功上市后，我們進(jìn)一步獲得了行業(yè)和市場的認(rèn)可，同時獲得了充裕的資金。今后將持續(xù)加大資本布局力度，投資并購一批實(shí)力雄厚的研發(fā)團(tuán)隊?！?/p>

目前，掌趣科技已完成對頁游企業(yè)——動網(wǎng)先鋒的并購。

以一款《萌江湖》登上此次榜單的上海游族網(wǎng)絡(luò)，也為自己打開了一條上市的道路。此前，該公司憑借《一代宗師》手游版曾長期占據(jù)臺灣地區(qū)熱門游戲APP第一，而2013年推出的萌系武俠題材手游《萌江湖》，也一度位居中國暢銷手游三甲之列。

在松禾資本給出的第一輪投資之后，梅花傘業(yè)股份有限公司以非公開發(fā)行股份的方式購買游族信息100%的股權(quán)，至此，“游族”將順利踏入A股市場。而梅花傘在收購后的股價從22元暴漲至80元。

成功退出率不到40%，大前景與大風(fēng)險之下，手游的資本角逐何時回歸理性，亦是焦點(diǎn)之一。