究竟是空城計還是苦肉計？游戲業(yè)并購交易之說

2014年年中，是一個很讓資方糾結和煩惱的時段，因為這時候投資手游的回報率已經相較前兩年有所下滑。ChinaJoy期間各種晚宴和私下會議中，大家開始對手游回報率從1:13下滑到1:7表示著不滿和矜持，民間資方顯得尤為突出。這就像世界杯賭球一樣，大家要么買穩(wěn)贏的球隊，要么搏一把壓一個賠率奇高無比的分數，今年下半年以來國內手游公司給資方的感覺就是這樣尷尬的不上不下。

但從數據統(tǒng)計來看，2013年全年A股共有20家上市公司發(fā)起22次有關網游的并購，其中14次為手游收購，涉及并購金額194.69億元，并購總金額甚至超過了2013年全年手游市場規(guī)模。而截止2014年8月19日，國內A股上市公司就發(fā)起了18起針對游戲業(yè)相關的并購交易，總金額算截至到昨天，已達196億元——這是資方市場“激流勇進，不買則虧”的節(jié)奏。

同樣是資本方，一邊在繼續(xù)買進，一邊唱衰手游在市場上的增長放緩——這樣的自相矛盾，究竟是空城計還是苦肉計呢?那我們不妨在年關到來之前，看看國內A股并購的手游公司們是否達到業(yè)績驗收的標準。值得一提的是，手游并購案幾乎都伴隨著對賭協(xié)議，動則上億的年凈利潤讓人不禁咂舌。但與2013年被并購的手游公司大多都能實現盈利承諾不同，從可查看的2014年上半年數據來看，絕大部分被并購的手游資產業(yè)績貌似并未達到市場所期待的增長。

從目前可今年上半年，有17起游戲公司并購案順利實現并表，共涉及21家游戲公司，其中有15家游戲資產在2014年上半年并未達到全年承諾業(yè)績的二分之一，5家已實現承諾業(yè)績的二分之一，1家未披露數據。再看今年下半年的市場走勢，9月開學季的數據增長放緩被拿來作為“手游寒冬論”的重要論據，并且在10、11月爆發(fā)的新產品也都不屬于這些被A股市場擁入懷抱的公司。

以備受關注的銀漢科技為例，今年被順利并入華誼兄弟公司報表之后，盡管其在并表后的一個半月就為華誼兄弟帶來7496萬元的游戲收入，并成為華誼兄弟前三季度凈利潤的增長點，但實際上離最初承諾1.43億元凈利潤還相去甚遠。此外，A股手游概念股的標桿掌趣科技，在并購玩蟹科技和上游信息后，上半年也僅僅達到其最初承諾的15%和14%。

“目前大多數公司對業(yè)績的預計過于樂觀，但事實上一些上市公司為了讓財報看上去更漂亮，已經對并購的游戲公司進行裁員?！睋螒蛉請蟮谋?，慕和網絡在今年下半年就進行了又一次較大的人員調整，其中八個工作室裁掉了七個，僅保留有魔卡幻想工作室。從財報數據來看，被收購后的慕和網絡仍受困于高額成本。僅從2013年全年和2014年上半年年報來看，公司財報顯示2013年全年營收1.88億元，凈利潤為4843萬元，利潤率僅為25.76%。截止至2014年上半年，慕和網絡在產品線上僅有《三國艷義》一款產品上線，而且高額的研發(fā)成本還為盈利承諾拖了嚴重的后腿。

江蘇一位民間資本集團的投資代理人告訴矩叔，資本的瘋狂投入，是端游頁游手游都經歷過的前期粗暴式發(fā)展現象。在前期堪比賭球壓冷門的巨大利誘下，手游公司必然同時組建多個團隊，開啟多條支線開展多個項目研發(fā)的“廣撒網”模式——只要賺一個就能保證全線的運作。如今隨著市場競爭的激烈化和手游用戶人口的增長放緩，失敗就砍掉整個團隊是必然措施。隨后資本市場也會更趨于理智和成熟化。畢竟從前兩年的十幾萬、幾十萬，到現在單筆項目投資幾百萬上千萬，資方只是變得更為謹慎，而非一哄而散。