樂逗游戲IPO財(cái)務(wù)研報(bào)：游戲收入去年增長12.5倍

昨日，樂逗游戲母公司創(chuàng)夢(mèng)天地將于今日晚間在納斯達(dá)克上市，股票交易代碼為“DSKY”。本次IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間12-14美元/ADS，最多籌集1.2397億美元。近日，雪球?qū)范旱臉I(yè)務(wù)情況做了整理如下：

樂逗游戲成立于2009年11月，之前通過專注于代理發(fā)行海外熱門移動(dòng)游戲的差異化策略實(shí)現(xiàn)了快速成長。由其代理的《水果忍者》、《神廟逃亡》幾乎成了國民游戲，樂逗因此也脫穎而出成為國內(nèi)重要的移動(dòng)游戲發(fā)行商。

一直有人問，當(dāng)初樂逗為什么可以拿到《水果忍者》的代理權(quán)？我想這跟樂逗成立之初所從事的業(yè)務(wù)—為海外游戲開發(fā)商提供移動(dòng)游戲開發(fā)的外包服務(wù)是分不開的。這段經(jīng)歷讓樂逗能更早、更直接地關(guān)注到移動(dòng)游戲及其在海外市場(chǎng)的發(fā)展情況，客觀上有助于樂逗在開展手游發(fā)行業(yè)務(wù)時(shí)采取“拿來主義”策略。另外，通過代工樂逗與海外移動(dòng)游戲開發(fā)商很早就有了了解和合作，成為實(shí)施“拿來主義”的基礎(chǔ)。

由此看來，2011年4月樂逗選擇將業(yè)務(wù)從移動(dòng)游戲開發(fā)代工切換到移動(dòng)游戲發(fā)行時(shí)，為什么能發(fā)現(xiàn)并抓住引進(jìn)海外熱門游戲的機(jī)會(huì)，就容易理解了。

樂逗游戲在招股書中將自己定義為“移動(dòng)游戲獨(dú)立發(fā)行平臺(tái)”，并認(rèn)為獨(dú)立發(fā)行平臺(tái)的特征是：擁有自己的用戶；可以獲取優(yōu)質(zhì)的游戲；能為游戲開發(fā)商提供一站式服務(wù)，包括發(fā)行、推廣、游戲運(yùn)營、帳號(hào)管理、玩家服務(wù)、數(shù)據(jù)采集分析。

游戲發(fā)行商最基本的職能是銜接產(chǎn)品端（游戲開發(fā)商）和流量端（分發(fā)渠道與用戶）的紐帶，我們可以試著從兩端來分析樂逗的業(yè)務(wù)：

1. 產(chǎn)品端

樂逗把發(fā)行和運(yùn)營的游戲組合分為兩類—休閑游戲和中重度游戲。樂逗發(fā)跡于以《水果忍者》為代表的單機(jī)版休閑游戲，此類游戲至今仍保持著由海外游戲主導(dǎo)的“特色”，而后期引入的中重度游戲則全部來自本土CP。

樂逗發(fā)行的游戲全部采取了F2P的模式，通過在游戲內(nèi)出售虛擬物品來獲得收入，包括道具、技能、裝備、特權(quán)等。

下圖顯示了不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，游戲組合的數(shù)量和構(gòu)成。截至今年Q1末，樂逗的游戲組合由18款休閑移動(dòng)游戲和20款中重度移動(dòng)游戲構(gòu)成。中重度游戲數(shù)量較2013年末有所減少，主要是因?yàn)樘蕴艘恍吧Σ畈欢嗨ソ摺钡挠螒颉９九兜腜ipeline顯示，今年上半年新增了12款游戲，下半年的目標(biāo)是增加20款新游戲，包括幾款由迪士尼授權(quán)的游戲。

眾所周知，游戲組合的收入分布是嚴(yán)重不均衡的。從游戲分類來看，單機(jī)版的休閑游戲游戲一直是樂逗的業(yè)務(wù)支柱，即使2013年數(shù)量上被中重度游戲大幅超越，仍貢獻(xiàn)了游戲總營收的88%。今年Q1休閑游戲的收入占比是86.2%。

從具體產(chǎn)品來看，《水果忍者》、《神廟逃亡》、《水果忍者》是游戲組合中的TOP3，為樂逗貢獻(xiàn)了絕大部分營收。2013年運(yùn)營的大約46款游戲中，僅《神廟逃亡》就貢獻(xiàn)了游戲總營收的41.9%（公司總營收的41.7%），TOP3則貢獻(xiàn)了游戲總營收的85.9%。即使今年Q1，以總流水作為營收的新游戲加入之后（占游戲總營收的30.7%），TOP3仍貢獻(xiàn)了游戲總營收的57.3%。

在產(chǎn)品獲取方面，樂逗通常的做法是與游戲開發(fā)商簽訂內(nèi)容許可與分發(fā)協(xié)議，并向其預(yù)先支付授權(quán)費(fèi)或最低收益保證金。協(xié)議有效期通常在1-3年，游戲開發(fā)商的分成比例一般在15%-25%。開發(fā)商擁有游戲的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，游戲運(yùn)營過程中產(chǎn)生的信息和用戶數(shù)據(jù)則歸樂逗所有。

發(fā)行商在引進(jìn)海外游戲時(shí)，如果對(duì)產(chǎn)品的本地化和運(yùn)營節(jié)奏缺乏掌控力，當(dāng)海外開發(fā)商對(duì)中國市場(chǎng)不重視或理解不深時(shí)，游戲就不能及時(shí)有效地針對(duì)國內(nèi)玩家進(jìn)行優(yōu)化和更新，哪怕開了一個(gè)好頭后來玩家也迅速流失了。這種案例是有的。